【华泰传媒中期策略】紧密关注主流媒体和技术

  我们从供需框架研究行业驱动力。需求方面,用户规模、使用时长渐趋饱和,人均消费支出提升将是主要动力,但预计增速较缓慢,对提升估值中枢影响有限;供给主要包含政策和技术。政策端,强调意识形态工作领域的主导权仍将是未来重点,主流媒体在其中将拥有重要地位;技术是推动行业发展的根本动力,我国5G、云计算、人工智能发展较快,伴随着设备革新,众多新应用场景有望在下半年出现,带来蓝海市场,提升行业成长性和估值中枢。综上建议紧密关注主流媒体,以及围绕技术进步所衍生的应用场景的投资机会。

  用户规模上,以移动互联网用户为例,至2018年12月渗透率已达98.6%;时间上,PC端、电视端用户时长继续收窄;移动端时长仍有增长,主要是短视频的拉动。总体上我们认为人均消费预算提升将是需求端未来的主要增长点:2019年Q1我国人均教育文娱支出548元,同增20.6%,其中城镇人均教育文娱支出706元,同增17%;农村351元,同增29%。我们认为未来人均消费支出仍将持续提升,但总体上将保持将为平缓的增速。

  纵观近年行业政策变化,我们认为脉络均承袭于《十九大报告》,其中强调的重点是要“牢牢掌握意识形态工作领导权,高度重视传播手段建设和创新。”2018年以来我国的主流媒体建设、媒体融合推进进程明显加快,我们认为在此过程中,文化国企对政策理解更深入,对内容尺度的把握更权威,有望在内容审核、平台整合、渠道建设方面迎来新机遇,并以此为契机贡献业绩增量。紧密关注主流媒体在此方面的进展以及相关的投资机会。

  技术的进步以及伴随的终端设备的更新是推动传媒行业发展的根本动力,我国以5G、云计算和人工智能为代表的基层技术发展已进入快车道,以及手机等终端设备的革新,将推动媒介形式发生深刻变化。随着5G的推进,2019年下半年有望衍生出众多崭新的应用场景,开拓新的蓝海,从而解决目前传媒行业用户规模、使用时长日趋饱和的问题,促使需求端迎来蓬勃生机,形成正向循环,提升板块的成长性和估值中枢。

  1、游戏:景气度较高,新游上线有望带动业绩增长。新游戏模式有望提升估值中枢,关注完美世界、游族网络002174);2、出版:基本面向上,具备良好防御属性,板块具备配置价值,关注凤凰传媒601928)、中南传媒601098);3、广电:重视“融媒体建设+国网整合+5G”带来的投资机会,关注贵广网络、广电网络600831);4、视频:在线视频行业保持高景气度,内容制作行业仍处调整,关注芒果超媒;5、电影及院线:行业调整期,下半年或将继续承压。关注中国电影、万达电影;6、营销:宏观经济波动,广告市场整体承压,关注广告出海等细分领域,关注蓝色光标300058)、省广集团。

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